2026年3月，中東戰火驟起，霍爾木茲海峽近乎癱瘓，油價一度沖破100美元。這場看似與中國煉焦煤市場無關的地緣風暴，卻在國內期貨與競拍市場上掀起了一輪急漲急跌的行情。然而短短一個月后，市場情緒已然冰火兩重天。

期貨盤面：預期驅動下的脈沖式上漲

3月焦煤期貨的走勢，幾乎是中東局勢惡化的“翻版”。2月27日，焦煤2605合約結算價尚在1082元/噸的底部徘徊。隨著美以打擊伊朗的消息發酵，期貨盤面開始震蕩上行。3月23日，在中東沖突升級、能源設施遭襲的消息刺激下，焦煤期貨強勢漲停，成為資金對沖地緣風險的核心渠道。至3月30日，結算價升至1218元/噸，較戰前上漲136元，漲幅約12.6%。

但預期驅動的行情，來得快退得也快。3月下旬期貨盤面連續走弱，截至4月10日，焦煤主力合約收盤價已跌至1056元/噸，不僅回吐了全部漲幅，甚至跌破了戰前水平。市場用價格走勢給出了明確信號：沒有基本面支撐的情緒拉漲，終將被修正。

競拍市場：從“高溫”到“分化”的急速反轉，而非全線潰敗

如果說期貨反映的是預期與交割博弈，那么線上競拍就是現貨情緒的體溫計。3月中下旬，競拍市場熱度極高——3月20日至26日當周，全市場煉焦煤線上競拍流拍率僅0.5%，約91%的成交價格上漲。兌鎮高硫主焦競拍價從2月26日的1150元/噸，一路沖高至3月高點的1345元/噸，貿易商與期現投機盤大量涌入。

情緒退潮后的反噬確實明顯，但尚不能定義為全線潰敗。4月7日，兌鎮高硫主焦成交價回落至1260元/噸;4月10日，該品種以1260元/噸掛牌2萬噸，流拍1.6萬噸，單品種流拍率達80%。然而，這更多反映了前期投機囤貨盤的集中出貨壓力，而非終端真實需求的斷崖式萎縮。同一時期，部分低硫主焦、肥煤等適銷對路品種的成交仍維持相對平穩，部分煤種甚至成交價小幅上漲，可見煤礦端并未出現恐慌性降價拋售。從“一煤難求”到“分化流拍”，市場只是從非理性過熱回歸至正常博弈狀態。

產業鏈側影：焦炭首輪提漲落地，鋼廠剛需仍存

焦炭端經歷了一輪“先降后漲”。3月6日主流鋼廠調降焦炭50-55元/噸，焦化廠一度陷入虧損。但隨著焦煤價格快速拉漲，焦化虧損擴大，3月下旬起焦企發起提漲，最終于4月1日實現第一輪50-55元/噸的全面落地。盡管焦企已發起第二輪提漲，但考慮到焦煤價格松動，第二輪落地難度增加——這恰恰說明產業鏈仍在理性博弈，而非單邊坍塌。

從需求側看，雖然3月上旬鐵水產量一度降至221.2萬噸的低位，五大材總庫存同比增加160萬噸，但進入4月后，終端施工條件改善，部分鋼廠已開始小幅復產。當前焦炭庫存處于中性水平，鋼廠并不具備大規模減產驅動，對焦煤的剛需采購依然存在。換言之，終端需求尚未出現實質性好轉，但也并未進一步惡化。

后市展望：情緒與隱性庫存釋放之后，現貨韌性將提供有效支撐

3月的上漲，本質上是地緣情緒點燃的投機行情，而非供需基本面的實質性改善。國內煤礦產量維持高位，精煤日均產量處于近年偏高水平，供應端從未真正緊張。當情緒消退、囤貨需求逆轉，隱性庫存階段性釋放，價格承壓是必然結果。但需要客觀看到的是：現貨市場已經表現出一定韌性，繼續大幅下行的空間也有限。

綜合來看，對于4月份煤炭市場，不必過度悲觀。短期情緒與隱性庫存的釋放仍將壓制價格，但下方空間已相對有限。市場的有效支撐，大概率出現在當前價格區間附近，若4月中下旬終端需求出現季節性改善，疊加前期投機庫存出清，焦煤價格有望企穩甚至迎來弱反彈。真正的風險不在當下，而在于需求復蘇能否在二季度后半段接力。在此之前，市場更可能呈現“低位震蕩、等待信號”的格局。